그때그때 달라요

지난 17일 늦게 베네수엘라 대통령인 니콜라스 마두로는 다음과 같은 조치를 취했다고 함. - 베네수엘라 통화인 볼리바르를 95% 평가절하함. (달러 대비 공식환율을 250,000 볼리바르에서 6,000,000볼리바르로 변경) - 신규 화폐가 도입되고 이름은 소버린 볼리바르라고 함. - 블룸버그에 따르면 신규 볼리바르는 베네수엘라 정부의 암호화 화폐인 페트로에 페그될 예정이라고 함. - 위 조치와 함께 최소임금을 3,500% 올린다고 발표했다고 함. 위의 통화 환율 평가절하는 베네수엘라 정부가 정하는 공식환율을 말하는 것이라고 함. 일부 서방 국가의 보도에서는 이번 조치가 큰폭의 통화의 평가절하와 최소 임금인상이 있기에 인플레이션 우려를 같이 보도하고 있는데 베네수엘라는 이미 측정하기도 불편한 하이퍼 인플레이션을 겪고 있을 뿐만 아니라 상당수 베네수엘라 기업과 개인들에게 정부의 공식환율에 따라 달러에 대한 접근을 지난 몇년동안 차단되어 왔고 따라서 암시장에서 달러에 접근해 왔기에 이미 하이퍼 인플레이션에 이번 평가절하는 반영되어 있는 것이기도 하며 어떤 의미에서는 이번 볼리바르 평가절하는 형식적인 측면이 있음. 즉, 상당히 많은 베네수엘라에서 팔리는 제품들은 이미 암시장 환율에 의해 책정되는 것임. 아직 모두 계산해 보지는 않았는데 새로 도입되는 소버린 볼리바르의 가치를 원유를 기초자산으로 베네수엘라 정부가 지난 1월즈음 발행한 페트로에 링크된다는 점을 가지고 보면 다음과 같다고 블룸버그 기사에서 추정할 수 있음. 원유 1배럴 = 1페트로 = 60달러(베네수엘라 정부가 이렇게 책정했음.), 1페트로=3.600 소버린 볼리바르 최소임금은 월 1,800,000 볼리바르(스트롱 볼리바르로 보임,)로 오르게되는데 이는 1,800 소버린 볼리바르가 되면 약 30달러에 해당하게 됨. 소버린 볼리바르의 탄생은 리디노미네이션을 통한 것인데 아마도 이번 발표에서 꼼수는 복잡하게 만든 듯 (일단 계산을 해보지 않았지만) 보임.  즉, 볼리바르에서 스...

인도네시아 중앙은행(BI, Bank Indonesia)는 8월 15일 기준금리인 7일 Reverse Repurchase rate을 25베이시스 포인트 올렸음. 이번 조치에 대해 중앙은행 총재인 Perry Warjiyo는 BI는 적극적으로 대응해 나갈 것이라고 말하면서 금리를 인상한 이유를 인도네시아 금융시장의 매력을 유지하고 경상수지 적자를 통제하기 위한 것이라고 말했다고 함. 아래 챠트는 인도네시아 중앙은행의 금리회랑. 위 챠트에서 볼 수 있듯이 인도네시아 중앙은행은 2018년 5월 중순 이후 이미 3차례 금리를 올려 미국 중앙은행의 금리인상과 미국 시장금리가 오르는 현상이 불러온 달러강세가 유발한 인도네시아 통화 루피아의 약세에 대응해 왔었고 이번의 금리 인상의 성격은 터키에서 발생한 터키 리라의 위기가 전염되는 것을 막기 위한 성격이 강해 보임. 또한 선제적인 긴축 스탠스를 이번에 재확인하면서 더 추가적인 인상도 있을 것을 말해 주기도 했는데 이런 인도네시아 중앙은행의 움직임은 터키 리라의 약세가 경상수지 적자가 크고 외화부채에 크게 의존하는 것에서 출발한 것을 고려한 것임을 보여 주고 있음. 인도네시아 또한 GDP대비 3%정도의 경상수지 적자를 보이고 있고 정부채권에 대한 외국인의 보유 비율도 상대적으로 높은 편임. 따라서 2018년 루피아는 아시아에서 가장 약세를 보인 통화로 손꼽히고 있는데 인도네시아 중앙은행은 2018년들어 현재까지 약 140억 달러의 외환보유고를 시장 개입에 사용했음. 또한 비슷한 문제를 가지고 있는 필리핀과 함께 적극적으로 금리를 올려 대응하고 있음. 15일 발표된 인도네시아 7월 무역수지도 20억 달러 정도의 적자를 보이면서 5년 고점까지 올라 경상수지 적자에 대한 우려를 키웠고 이는 루피아에 대한 압력을 행사할 수도 있을 것임. 그러나 14일 조코 위도도 대통령은 수입에 대한 억제를 명령했는데 역시 최근 이슈가 되고 있는 경상수지 적자 문제를 해결하기 위한 것으로 읽히고 있음. 인도네시아 중앙은행...

아르헨티나는 높은 인플레이션, 비교적 큰 규모의 GDP대비 경상수지 적자, 정부의 적자 예산 등의 측면에서 최근 통화 위기를 겪고 있는 터키와 일부 비슷한 문제를 가지고 있음. 지난 이틀 정도 터키의 리라급락이 나타나면서 아르헨티나 페소 또한 6% 이상 하락했는데 대부분의 애널리스트들이나 이코노미스트들은 다른 이머징 경제는 과도하게 영향을 받지 않을 것이라고 보고 있지만 아르헨티나는 비교적 크게 영향을 받을 수도 있는 국가로 분류되하기도 하였음. 2018년 아르헨티나 페소는 38% 정도 하락했고 정부채권은 10%를 넘어섰는데 인플레이션을 통제할 수 없다고 보여졌고 경제를 강화할 조치를 정부가 취할 수 없다고 보였기에 페소에 대한 매도세를 불러 왔었기 때문. 터키에서의 통화문제는 아르헨티나에서의 통화문제가 되는 것을 막아야 했고 아르헨티나는 전염을 막기 위해 무엇인가 대책을 내놓아야 했음. 터키와 아르헨티나가 비슷한 측면이 있다면 좀 차별되는 측면이 있는데 터키는 최근 금리인상을 거부하고 있고, IMF관여하는 조치를 거부하고 있으며 통화인 리라의 신뢰를 다시 쌓는 조치를 시행하지 않고 있는데 반해 아르헨티나는 IMF의 정책을 받아들이고 있음.  그리고 이번에 터키 리라 약세에 영향을 최소화 하고자 페소에 대한 신뢰 쌓기와 고전적인 방법인 금리 인상 조치가 즉각 시행되었음. 아르헨티나 중앙은행의 금리는 현재 전세계에서 가장 높은 금리인데 여기서 다시 5%포인트 인상을 아르헨티나 중앙은행은 13일 페소의 약세가 나타나자 마자 결정했음.(앞글에 당일 아르헨티나 페소 챠트 있음.) 아르헨티나 중앙은행은 45%로 금리를 올린 것과 함께 이 금리를 최소한 10월까지 유지할 것이라고 말했고 이와 더불어 5억 달러를 매도해 페소의 가격을 지지하기로 결정했다고 함. 이와 함께 페소의 신뢰를 회복하기 위한 조치로 보이는 1조 페소(332억 달러)의 단기 채권을 12월까지 단계적으로 줄여가겠다고 계획했다고 발표했음. 이들 채권들이 롤 오버되면서 통화의...

8월 13일 터키 중앙은행(TCMB)은 리라(TRY)가 급락하면서 위기로 치닫고 있는 상황에서 금융시스템의 안정을 유지할 것을 약속했음. 지난주 터키 리라는 25%정도 하락했는데 금요일(10일)에만 15%정도 급락했음. 13일(월요일) 외환시장이 개장하고 나서 아시아 세션에서 터키 리라는 즉각적으로 10% 정도 추가적으로 하락했음. 터키 중앙은행의 성명 발표 이후 반등을 보이기도 했지만 아래 챠트와 같이 다시 하락세를 보이고 있음. 터키 중앙은행은 금융시스템 안정을 위해 필요한 모든 수단을 사용할 것이라 말했고 일련의 조치 를 내어 놓았음.  터키 은행들은 외환을 1개월로 빌릴 수 있도록 허락되었고 외환 예금 제한(현재 500억 달러 정도라고 함.)도 더 높일 수 있을 것이라고 말했음. 그리고 중앙은행은 은행간 외환 차입의 중계를 할 수도 있다고 말하고 있음. 또한 리라의 유동성 문제에 대비해 대기성 창구(intra-day와 overnight)를 통해 은행들이 필요로 하는 유동성을 공급하겠다고 말했음. 그리고 담보에 대한 재할인율도 담보의 타입이나 만기에 따라 재고될 것이리고 이는 은행들의 단기 유동성에 도움이 될 것이라고 보고 있음. 이런 조치와는 별도로 터키 중앙은행은 외환 예금에 대한 필요지준율을 400 베이시스 포인트 낮췄음. 터키의 경제규모가 전세계에서 차지하는 비중이 그리 크지 않기에 터키 단독의 문제로는 글로벌 경제에 미칠 영향은 그리 크지 않다고 보는데 반해 유로존에서의 노출이 있어 감염 우려가 제기되기도 하며 이머징 마켓에 대한 우려로 번져 다른 이머징 마켓 통화가 터키와 비슷한 리스크에 노출될 우려도 제기 되고 있는 것으로 보임. 그러나 개인적으로는 유로존 경제 규모나 터키의 상황이 특이하기에 이런 우려는 일단 기우일 수 있다고 볼 수 있지 않나 싶기도 함. 터키의 경제성장률을 보면 아래 챠트와 같음. 터키의 경제성장률은 세계 탑 수준에 달하는데 왜 이런 문제가 발생하고 있는 것인가? 터키의 경...

필리핀 중앙은행(Bangko Sentral ng Pilipinas, BSP)은 8월 9일 통화정책회의에서 시장에서의 예측보다 큰 폭(50베이시스 포인트)으로 금리를 인상했음. 이번 금리 인상은 2008년 이래 가장 큰 폭으로 올린 것임. 필리핀 중앙은행 총재 Nestor Espenilla는 인플레이션을 억제하기 위해 강하게 대응할 것이라는 약속을 했고 기준금릴르 평소보다 큰 폭으로 올리면서도 필요하다면 더 할 수도 있다고 말하면서 매파적인 모습을 그대로 보여주었음. 필리핀의 인플레이션은 5.7%로 최근 5년 중 가장 높은 수치로 나왔는데 반해 페소는 2018년 현재 12년 저점에 있음.  BSP는 높은 인플레이션의 위협에 대응하기 위해 필요한 모든 정책 행동을 할 준비가 되어 있다고 성명서에 남겼다고 함. BSP는 아래 챠트와 같이 올해와 내년 인플레이션 전망을 높였고 이번 분기가 인플레이션 고점이 될 것이라고 전망했음. 2018년 글로벌 유가가 오르고 있고 연료와 설탕음료 그리고 담배에 대한 세금을 올린 영향이 있었고 쌀 가격이 오른 것도 인플레이션에 영향을 미쳤다고 필리핀 중앙은행은 인플레이션에 대해 설명했음. 인플레이션에 대해 너무 늦게 대응하면서 투자자의 신뢰를 약화시켰다고 필리핀 중앙은행 총재는 비난을 받고 있다고 하는데 내년 인플레이션을 목표인 2-4%이내로 끌어 내릴 것을 약속하기도 했음. 대통령 대변인도 이번주 두테르테 대통령이 물가에 대해 우려를 하고 있다고 말했고 의회의장도 50베이시스 포인트 기준금리 인상을 요구하기도 했는데 이는 필리핀 인플레이션에 대한 정치적 리스크가 있음을 보여 주는 것. 앞에서 필리핀 중앙은행은 인플레이션이 오르고 있는 이유를 설명했지만 인기를 필요로 하는 정부의 투자확대 정책은 중앙은행도 언급하지는 않았음. 필리핀은 인프라스트럭쳐에 대한 투자 확대로 경상수지에 좋지 못한 영향을 미치기도 하면서 인플레이션을 유발하고 있기도 함. 이번 필리핀 중앙은행이 금리를 결정하기 몇시간 전...

스웨덴 중앙은행은 7월 3일 금리를 역대 최저에서 그대로 동결 결정을 했음. Riksbank는 여전히 기준금리인 Repo rate을 -0.5%의 네거티브 금리에 두고 있으며 지난 몇년간 이 네거티브 금리에 대한 실험과 함께 양적와환도 단행하고 있음. 아래 챠트는 Riksbank의 자산. 특별한 내용이 없었던 것은 아닌데 6명의 통화정책위원 중 2명은 빠른 출구전략을 요구했다고 함. 뿐만 아니라 이르면 2018년 연말로 가는 동안 스웨덴 중앙은행은 금리 이상을 향해 움직임을 보일 수 있다는 기대를 불러 일으켰기 때문. 따라서 이날 스웨덴의 크로나는 아래 챠트와 같이 유로대비 강세를 보였음.(아래 챠트는 EURSEK, 1시간) 아래 챠트(1주)와 같이 2018년 크로나는 유로대비 약세를 보였는데 이런 통화약세는 인플레이션을 스웨덴 중앙은행의 인플레이션 목표 2% 주변까지 끌어 올렸음. 따라서 스웨덴 중앙은행은 긴축으로 눈을 돌릴 이유를 하나라도 찾을 수 있게 되었음. 2018년 크로나가 유로 대비 약세를 보이는 이유를 불안정한 주택시장과 무역전쟁에 따른 우려라고 보고 있는데 2018년의 약세는 금융위기 이후 최저까지 떨어진 것임. Riksbank의 위원회는 무역에 대한 위협 증가와 이탈리에서의 경제 정책 전개 문제뿐만 아니라 여전히 완만한 인플레이션 그리고 해외에서의 느린 속도의 통화정책 긴축으로 불확실성이 증가하고 있다고 의견을 내어 놓았으면서도 크로나가 앞으로 다소 강세를 보일 것이라는 예견을 내놓기도 했음. 그러나 별도로 과도한 속도로 강세를 보이는 것은 인플레이션을 안정화시키기는 것을 힘들게 할 것이라는 시각도 다시 꺼내 놓았음. 스웨덴 경제는 현재 지난 40여년의 기간 동안 가장 긴 기간의 경제 확장기를 보내고 있는데 Riksbank가 금리를 올리더라도 제한적일 것이라는 시장의 의견들도 따르고 있음. 무역분쟁이 이미 스웨덴 경제에 영향을 미치기 시작했다는 의견인데 소비자 신뢰가 낮아졌고 제조업은 모멘텀을 잃고 있다고 보고 ...

6월 29일 인도네시아 중앙은행(Bank Indonesia, BI)는 시장의 예측보다 큰 폭으로 벤치마크금리(기준금리)인 7일 역레포 금리를 올렸음. 29일 7일 역레포 금리는 5.25%로 50베이시스 포인트나 상향조정한 것. 인도네시아의 인플레이션이 중앙은행 목표인 2.5%-4.5%내에서 안정적이기에 이번 금리인상의 주된 원인은 인도네시아 통화인 루피아의 달러대비 약세가 될 것임. 루피아는 2018년 들어 현재까지 5% 이상 하락했음. BI 총재는 다른 여러 나라가 통화정책을 변경하고 있기에 선제적으로 인도네시아 금융시장의 경쟁력을 유지하기 위해서 그리고 높은 금융시장의 불확실성 때문이라고 금리 인상 폭을 크게 한 이유를 설명했음. 또한 BI 총재는 외환시장과 채권시장에서 충분한 유동성을 확보하기 위해 개입이 있을 수 있다고 말했다고 함. 1월 이후 인도네시아 중앙은행은 90억 달러를 외환보유고에서 소모했음. 시장에서는 BI가 금리를 인상할 것이라고 예견하고 있었는데 이에 따라 큰 폭으로 인상했다고 해석되고 있기도 함. 금리를 올리는 것 이외에 자본 유출을 막을 대안이 별로 없기 때문임. 따라서 이에 따른 우려가 따르고 있는데 통화약세를 방어하기 위한 반복적인 금리 인상은 장기에 걸쳐서는 크게 도움이 되지 않을 수도 있다는 의견이 있음. 통화방어를 위한 목적으로 금리를 이용하면 할 수록 더 적은 효과를 볼 수 있기 때문이고 이렇게 금리로 대응하는데는 경제활동을 둔화시키는 등의 비용이 크기 때문. 과감한 금리 인상이 현재 5%에 머물고 있는 인도네시아 경제 성장에 리스크를 증가시킬 수도 있기에 29일 인도네시아 중앙은행은 통화정책과는 별도로 Loan-to-Value(LTV) 비율을 완화했음. 대출 확대와 경제회복을 위한 목적이라고 언급했음. 특히 가장 큰 우려가 루피아의 약세에 있기 때문에 그리고 단기에 금리를 올리는 것보다 루피아의 약세가 인도네시아 경제에 더 지장을 주기 때문에 이런 결정이 따른 것으로 보고 있다고 함. 그리고 ...

21일 영국중앙은행(영란은행, BOE)는 금리를 0.5%에서 동결했음. 관심을 받는 것은 금리 동결이 아니라 통화정책위원들의 투표 결과인데 예측은 Ian McCafferty와 Michael Saunders의 금리 인상과 나머지 7명의 동결 의견이었는데 반해 결과는 수석 이코노미스트인 Andy Haldane이 이 인상 대열에 합류했다는 것임. 표결에서 할데인이 2014년 위원회에 참여한 이래 처음 다수의견과 갈리는 의견을 내놓은 것이라고 함. 5월 BOE는 경제의 기저에 있는 강한 정도를 평가할 시간이 더 필요하다고 말하면서 금리 인상에서 물러난 이후 이번 결정은 동결이지만 이 평가는 상대적으로 매파적이어 보임. 최근의 경제데이터가 서비스업과 소매판매에서 좋게 나왔음. BOE는 1분기 경기 둔화가 일시적이라는 예측과 대체로 일치하게 데이터가 나왔다고 평햇고 동결을 택한 다수는 이에 대해 데이터들이 어떻게 전개될 것인가를 지켜볼 필요가 있다고 말했다고 함. 또 노동시장의 slack은 현재 대부분 소진되었다고 통화정책위원회의 모든 멤버가 동의했다고 함. 따라서 매파에게는 임금의 인상이 생각보다 더 강해질 수 있다는 리스크가 존재한다고 평가되게 만들었고 현재 행동을 개시하는 것은 이후에 더 과감하게 행동해야 하는 리스크를 줄여 줄 것이라고 주장하게 했다고 함. 이런 매파의 의견은 1년전 할데인이 주장했던 내용의 반복이라고 하는데 당시 긴축을 기다리는데는 리스크가 있다고 보면서 금리 인상에 투표할 것을 고려하기도 했다고 함. 이를 보도하는 일부 기사에는 할데인은 BOE에서 25년 이상 근무해 오고 있다고 하면서 연설과 다양한 비율로 종종 헤드라인을 장식하고 있다고도 하면서도 과거 허리케인 경로를 잘못 예측한 일기예보자인 Michael Fish에도 비유되기도 할 정도로 예측이 별로였다는 말이 붙어 있기도 함. 이번 BOE의 통화정책위원들의 결정이 더 갈라진 것에 더해 시장이 예측하지 못했던 것이 하나 더 발표되었는데 자산매입에 대한 것임. BOE는 ...

필리핀 중앙은행(Bangko Sentral ng Pilipinas, BSP)는 6월 20일 벤치마크 금리인 Overnight reverse repurchase rate(RRP)을 3.5%로 25베이시스 포인트 올렸음. 지난 5월 10일 25 베이시스 포인트 올린 이래 2018년 두번째 금리를 인상한 것임. 성명서와 기자회견에서 인플레이션 억제와 약세를 보이고 있는 필리핀 페소를 지지해 주기 위함이라고 설명했음. (아래 챠트) 미국에서 금리가 오르고 달러가 강세를 보이면서 글로벌 이머징 마켓이 혼란 속으로 들어갔는데 필리핀 페소의 약세와 소비자 물가의 상승은 필리핀 주식시장의 약세를 불러오고 있기도 함. 필리핀 중앙은행(BSP) 총재인 Nestor Espenilla는 필요한 경우 추가적으로 정책적 행동을 할 준비가 되어 있다고 말했으며 인프레이션 전망을 악화시킬 수 있는 통화의 과도한 변동성에 대해 여전히 경계하고 있다고 말했다고 함. 5월 헤드라인 인플레이션은 전년대비 4.6% 올랐는데 이는 지난 5년의 기간 동안 가장 빠르게 오른 것임. 2018년 BSP는 2%-4%의 인플레이션 목표를 가지고 있는데 타겟 범위를 벗어난 것임.  유가가 오르고 페소가 약세를 보이면서 연료 비용이 오르고 이는 인플레이션 압력이 계속 살아있는 상황에서 다른 경제 부문으로 번질 수 있다고 보고 있는 듯. 2018년 인플레이션 전망은 4.5%로 전달 전망인 4.6%에서 조금 내렸으며 2019년은 3.3%로 전망하면서 지속적으로 데이터의 흐름을 모니터링하고 금리 인상을 통해 대처한 것을 통해 내년에는 목표범위 내로 인플레이션이 되돌아 갈 것으로 전망하고 있는 것. 반면 필리핀의 경제는 6%이상 성장하고 있는데 정부가 인프라스트럭쳐에 대한 투자를 강화하고 있기 때문.(물론 이는 IMF가 몇년전 아시아 국가들의 성장을 정부의 재정지출로 가능하다고 평했던 것과 같은 결과이고 당시 일부가 경상수지 적자를 우려한 것도 같은 결과임.) 2018년 필리핀 페소(...

6월 14일(목요일) 연준은 금리은 금리를 25베이시스 포인트 올렸고 인민은행은 금리를 그대로 유지했음. 인민은행은 2017년 연준의 금리 인상에 대해 역레포 금리를 3차례 올렸고 2018년에도 1차례 올려 미국 금리인상에 대응해왔었음. 그러나 6월 연준의 금리인상에 대해서는 일단 아무런 대응이 없었음. 중국은 최근 몇년 예전에 사용하던 예금에 대한 금리를 조정하지 않고 은행들의 차입비용을 가지고 금리를 조정하고 있음. 아래 중국 인민은행 금리 챠트는 최근 보도를 가지고 만든 추정치임. 일단 이런 인민은행의 결정에 두가지 해석이 따라 붙고 있는데 하나는 위안 환율에 대해 인민은행은 크게 신경을 쓰지 않아도 될 것이라 판단했다는 것임. 2018년 현재까지 달러 대비 위안은 2%가까운 강세를 보여 오고 있고 무역가중 통화 바스켓으로도 2년 고점에서 거래되고 있기 때문. 채권시장 개방, 중국 주식의 MSCI 이머징 마켓 편입 등 외환유입을 자극하는 조치도 취해졌기에 어느 정도 강한 확신을 가지고 있다고 해석된다고 함. 또 다른 하나는 중국의 신용리스크가 확대되고 있는 점과 경제가 둔화되는 모습이 있기에 인민은행은 일단 대기 상태에 있다고 보는 시각임. 4월 지준율 인하 이후 지난 주 인민은행은 시장에 MLF를 통해 대량으로 유동성을 주입했고 중국 회사채 시장에서 디폴트가 비교적 적지 않게 발생하고 있기도 함. 또 같은 날 중국 통계국(NBS)이 발표한 경제데이터는 5월 중국 경제가 전반적으로 약화되었음을 보여 주고 있음. NBS에 따르면 도시지역 고정자산 투자는 1-5월 기간 동안 전년 같은 기간대비 6.1% 증가하는데 그쳤음. 이는 4월까지의 4개월 동안 연률로 7.0% 증가했던 것에서 크게 내려 온 수치인데 인프라스트럭쳐 투자가 약화되었음을 반영하고 있다고 NBS는 말했음. 산업생산과 소매판매 또한 5월 이코노미스트들의 예측을 밑돌았는데 산업생산은 전년대비 6.8% 증가로 4월까지의 12개월 동안의 7.0%에서 내려왔고 6.9% 예측치보다...

6월 6일 인도중앙은행(Reserve Bank of India, RBI)은 벤치마크금리(기준금리)에 해당하는 Repurchase rate을 6%에서 6.25%로 25베이시스 포인트 올렸음. 이는 2014년 이래 내리기만 했던 금리를 처음으로 올린 것임. 이번 금리인상에서 인도중앙은행(RBI)은 최근의 글로벌 금융시장에서 전개되고 있는 이머징 마켓의 혼란과 유가의 상승을 위험요소로 보았다고 함. 인도는 원유가 최대 수입 항목에 들어가 있는데 유가가 오르는 것은 인플레이션에 영향을 미칠 뿐만아니라 무역수지 적자도 확대시키는 영향을 미치기에 최근 약세를 보이고 있는 통화(루피)에 압력을 행사하기 때문으로 읽혀지고 있다고 함. 아래 챠트는 인도 정책금리로 2017년 8월 2일 25베이시스 포인트 내린 이후 동결해 오던 금리를 이번에 같은 폭으로 올린 것임. 통화의 약세는 또한 인플레이션에 영향을 미치기에 유가 상승과 통화약세 그리고 인플레이션은 상호 관련성이 있기도 함. 따라서 2018년 현재까지 4.7% 하락한 루피는 강달러와 미국 금리가 오르면서 발생한 이머징 마켓의 혼란 속에서 인도가 관심을 받게 만든 것이기도 하기에 이번 인도 중앙은행의 금리 인상은 적절한 조치였다고 보기도 하는 듯. 인도의 인플레이션은 이미 RBI의 중기 목표인 4% 위에 있고 공무원의 임금이 오른 효과를 제외한 상태에서 2017년 상반기 CPI는 4.6%로 RBI는 전망하고 있으며 하반기는 4.7%로 전망하고 있음. 일부에서는 RBI가 이번 금리 인상으로 인플레이션을 통제하려는 강한 의도를 보였다고 보며 이는 인플레이션이 기저효과로 수그러들 것이기에 이번 금리인상은 성장 회복에 지장만 주는 정책으로 보기도 함. 지난 6주 동안 인도의 외환보유고는 140억 달러 줄어들었는데 RBI가 통화 약세에 대응하기 위해 시장 개입을 단행한 결과라고 함.

2018년 루피아는 아시아로 제한하는 경우 가장 좋지 못한 모습을 현재까지 보여 주고 있음.  루피아의 약세는 인도네시아 중앙은행(BI)에게 큰 골치거리가 되는 모습인데 유가가 오르면서 원유를 순수입하는 인도네시아에서 인플레이션을 유발할 수도 있고 최근 4년 최대치까지 벌어진 무역수지 적자를 더 확대시킬 수도 있기 때문. 이는 이전에 필리핀 중앙은행 금리 인상에서 언급했던 것과 같이 인도네시아의 국채 시장에서도 외국인 비중이 상당히 높기 때문에 인도네시아의 취약성을 그대로 드러내며 국채 약세, 루피아 약세가 계속 진행될 수도 있기 때문. 아래 챠트와 같이 인도네시아 루피아는 2018년 5%정도 급격한 약세를 보였다가 최근 중앙은행 금리인상과 글로벌 마켓의 안정(일시적일지도 모름)으로 약간의 강세를 보이고 있음. 그리고 인도네시아 국채 또한 아래 챠트와 같이 루피아의 약세와 동반한 모습으로 2018년 현재까지 약세를 보여 왔었음. 아직까지도 글로벌 환경이 인도네시아에 도움이 되도록 흘러 가지 않고 있는데 연준은 6월에 있을 FOMC에서 금리를 올릴 것으로 거의 모두다 아직까지는 예견하고 있고 유럽에서는 새로운 정부 구성문제가 반유로적인 모습으로 표출되면서 시장에 충격을 가하고 있음.(물론 지난 5월 30일 있었던 이탈리아 국채 판매는 이런 문제로 야기된 이탈리아 국채 매도세를 저지하는 역할을 해 주었음.) 또 미국에서의 금리가 오르는 경향이 있었고 달러 투자자들이 미국으로 회귀하는 모습을 보였는데 이것도 터키, 아르헨티나 그리고 인도네시아 같은 이머징 마켓에 타격을 가했었음. 따라서 인도네시아 중앙은행은 지난 5월 17일 기준금리인 7일물 역레포 금리를 25 베이시스 포인트 올리며 루피아 약세에 대응했었고 이어 같은 달 30일 24일 부임한 신임 중앙은행 총재는 긴급 통화정책회의를 이틀간에 걸쳐 개최하고 난 후 다시 금리를 25베이시스 포인트 올려 대응했음.(아래 챠트에서 볼 수 있듯이 2016년 인도네시아 중앙은행은 기준이 되는...

외환보유고를 쌓는 이유는? 1. 외환보유고는 한 국가가 자국의 통화를 특정 가치로 유지하게끔 해줌.(환율을 페그의 경우 더욱 그러함.) 2. 변동환율을 채용하고 있는 국가들은 외환 또는 외환자산을 사들이면서 외환보유고를 늘리고 자국 통화의 가치를 절하시키기도 함. 3. 외환보유고는 중앙은행이 외국인 투자자들의 투자를 보호할 행동을 취할 능력을 보유했다는 의미에서 외국인 투자자들에게 신뢰를 제공할 수 있음. 4. 외환보유고는 대외부채에 대한 추가적인 보험이 됨. 5. 외환보유고는 정부의 펀딩에 사용될 수 있음. 6. 외환보유고는 중앙은행이 포트폴리오를 구성할 때 다양성을 제공함. 하우머치닷넷 은 가장 최근 IMF 데이터(일부는 2017년 데이터라고 함.)로 세계 각국의 외환보유고를 그래픽화 했음. 미국의 국가부채는 21조 달러 정도이며 최대 외환보유고를 갖는 나라는 누구나 알고 있듯이 중국임. 위의 그림에서도 볼 수 있는데 대만이 빠져 있음. 따라서 아래 챠트에서는 대만을 별도로 넣어 하우머치닷넷의 외환보유고 탑10 국가를 11개국으로 정리했음.(단위는 10억 달러임.) 그리고 각국 중앙은행이 외환보유고에 들고 있는 통화 또는 통화자산의 비중은 다음과 같음.(단위 %)

터키의 리라가 절하 압력을 지속적으로 받아 왔는데 해외에서 금리가 오를 수 있는 환경이 조성되어 가고 있던 반면 과도한 외국으로 부터의 차입에 따른 부채 문제를 가지고 있었고 이를 방어할 경상수지는 적자를 유지해 왔었기 때문이기도 하며 정부가 정치적 인기를 달성하고자 경제를 계속 부양해 온 반면 중앙은행은 정치적 압력으로 과열된 경제(인플레이션)을 완화할 수 있는 정책(금리 인상)을 단행하지 못한 것도 원인.(아래 챠트는 터키 리라(USDTRY)와 터키 인플레이션) 인플레이션과 터키 리라의 방향서이 최근 다소 관련성이 약해 보이는데 리라의 약세가 다시 인플레이션을 불러 올 수도 있기에 예단하기는 너무 이른 측면이 있으나 최근 리라의 약세는 외국인 투자자들이 서둘러 빠져나갔기 때문으로 해석할 수도 있어 보임.(미국 정부채권이 상당히 매력적이어졌음.) 어쨌든 이런 상황은 터키 리라자산이 가격 측면에서 매력을 발산할 수는 있지만 여전히 터키는 부채가 과도하고 이를 갚을 능력은 부족한 편임. 따라서 터키 주변의 중동국가들의 국영펀드에게나 매력적인 것일 수도 있음. 위의 터키 리라 챠트를 보면 최근 하락세(절하)가 크게 가팔라졌는데 이는 선거를 앞두고 있는 터키 대통령 에르도안에게도 중대한 도전이 되었던 것으로 보임. 결국 그렇게 반대하던 중앙은행의 금리인상으로 대응하는 모습이 보이고 있음. 지난 5월 24일 터키 중앙은행은 다른 통화정책 수단으로 사용하고 있는 금리를 동결한 채 Late Liquidity Window금리를 13.50%에서 16.50%로 올렸음. 이는 외환시장에서 즉각적으로 터키 리라 약세 중지로 나타났었음. 그러나 이 효과가 단기적일 수 있는 장면은 이미 여러번 목격되었음. 2017년 1월 터키 리라 약세가 나타나자 터키 중앙은행은 기존 주된 창구였던 1Week Repo를 그냥 사용하지 않고 이 창구를 사용하기로 하면서 금리를 올렸었음. 달러의 약세가 나타나면서 터키 리라의 약세는 멈춰섰는데 이내 다시 리라의 약세가 나왔고 터키 ...

피치는 우크라이나, 아르헨티나, 터키, 브라질이 달러가 지속적으로 절상하면서 신용 리스크에 인한 타격을 받을 가능성이 높은 국가로 분류했음. 피치는 우크라이나를 가장 위혐이 큰 국가라고 보았는데 소버린, 은행, 비금융기업의 부채 모두에서 미국의 달러에 대한 높은 취약성을 가지고 있다고 보았음. 최근 나타나는 현상과 같은 미국 달러의 절상과 금리 인상은 차입국의 통화가 절하하면서 원금과 이자 모두에서 상환해야 할 금액이 자국 통화대비 급증하게 되어 큰 문제를 일으킬 수 있다는 것. 아래 표에서와 같이 우크라이나의 은행들의 부실채권은 약 57%정도로 무척 은행들이 약한 상태이고 국가부채의 상환은 내년부터 재개된다고 함. 이 내용은 Business Insider " The countries most at risk from the surging US dollar "에서 가져 온 것임.

지난 3월초 홍콩달러 약세에 대해 글 을 남긴 내용과 같이 12일 홍콩달러 약세가 환율 거래 밴드(USDHKD = 7.75-7.85 홍콩달러)의 상단에 다다르면서 홍콩통화청(HKMA)는 시장개입을 했다고 블룸버그는 보도했음. 홍콩통화청은 8억1600만 홍콩달러(1억400만 달러)를 12일 사들였다고 함. 아래 챠트는 USDHKD 1시간. 이번 홍콩통화청의 홍콩달러 약세에 따른 시장개입은 2005년 이후 처음이라고 하는데 2005년 현재와 같은 환율 거래 밴드가 설정되면서 시장개입을 한 것에 이은 것임. 중국 위안의 강세에 대한 베팅을 목적으로 홍콩으로 투자가 유입이 많았기 때문에 벌어진 일인데 금융위기 이후에도 홍콩으로 투자 유입이 지속되었고 이런 유동성이 남아 있어 미국이 긴축을 하고 있는 상황에서 미국과 홍콩간의 시장 금리가 벌어진 것이 현재 홍콩 달러의 약세 원인으로 보고 있음.(아래 챠트는 미국달러 리보와 홍콩 은행간 금리 3개월물.) 또 다른 원인으로 지목되는 것은 중국 기업들의 해외 기업인수인데 홍콩에서 펀딩을 받아 해외로 투자하고 있기 때문. 홍콩통화청은 홍콩달러를 사들이면서 페그를 방어할 것이라고 했으며 이런 시장개입은 정상적인 것이고 더 진행될 수 있다고도 말했다고 함. 또 홍콩달러의 안정을 유지하는데 홍콩통화청은 충분한 여력을 가지고 있고 대규모 자본 유출도 관리 가능하다고 우려할 필요가 없다고 말했다고 함. 홍콩통화청은 홍콩달러 환율이 최근 거래 밴드 상단에 계속 머물러 있었음에도 시장개입은 하지 않고 있었는데 12일 밴드 상단에까지 환율이 약세를 보이자 시장 개입을 한 것임. 다만 시장 개입으로 홍콩 은행들에서 유동성을 줄일 것으로 보는 우려가 있고 이로 인해 이미 높이 치솟은 부동산과 올해 역대 최고점까지 올랐던 주식시장 그리고 채권시장에 영향을 미칠 것이라는 시각이 있음. 그러나 여전히 홍콩은행들의 유동성은 풍부한 상태이기에 당장 금리에 영향을 미치지 못할 것이라는 시각도 있고 이런 시각이 더 지배적일 것...

3월 22일 미국 연준은 금리를 25베이시스 포인트 올렸는데 이에 따라 홍콩통화청도 기준금리(Base rate)를 같은 폭으로 금리를 조정해 2%까지 끌어 올렸음. 홍콩통화청의 2% 기준금리는 2008년 10월 이래 가장 높은 수준임. 홍콩통화청은 환율을 페그하고 있어 연준이 금리를 올리는 것을 그대로 따라 왔지만 시장에서는 효력을 발휘하지 못하고 있음. 홍콩 은행들이 들고 있는 유동성이 풍부하기 때문으로 설명되고 있음.  이는 홍콩 달러 약세의 이유로 설명되고 있는데 홍콩의 은행간 금리가 오르지 못하고 있기에 투기자들이 홍콩달러의 약세에 배팅을 하고 있다는 것. 22일 오전 홍콩달러의 미국달러와의 환율(USDHKD)은 7.847홍콩달러에서 거래되고 있다고 하는데 7.75홍콩달러~7.85홍콩달러의 트레이딩 밴드 상단에 거의 도달해 있는 상황임.(이 밴드 상단에 도달하면 홍콩통화청이 환율에 대한 페그를 포기하지 않는 한 시장개입을 개시할 가능성은 아주 커지게 됨. 물론 그 이전 언제라도 개입하지 말라는 법은 없음.) 홍콩 은행들에 유동성이 풍부하다는 것은 외환의 유입이 많다는 것을 의미할 수 있는데 환의 약세가 나타나는 특이한 모습을 보이고 있는 것. 홍콩의 외환보유고가 높은 상태에서 홍콩당국이 통화 페그를 포기하지 않는 한 트레이딩 밴드를 돌파할 가능성은 없기에 시장개입 가능성과 금리에 대한 관심이 올라가고 있는 듯 보임.

8일 필리핀 중앙은행(Bangko Sentral ng Pilipinas)은 기준 금리(Overnight reverse repurchase rate)를 시장에서 예측했던 바와 같이 역대 최저 수준인 3%에서 동결했음. 필리핀 중앙은행이 금리를 동결하고 난 후 NDF 시장에서 페소의 하락이 나타났다고 하는데 이 기간에 글로벌 주식시장이 하락하고 이머징 마켓 환율이 하락하는 모습을 보였기에 당연한 결과이기도 함. 필리핀 통계 당국은 6일 소비자물가가 12월 3.3%에서 1월 4%로 뛰어 올랐다는 데이터를 공개했음에도 시장에서는 일단 필리핀 중앙은행이 금리를 동결할 것이라고 예상하는 이들이 수적 우위에 있었다고 함. 1월 물가 인상의 주요 원인은 세법의 개정에 있는데 지난달 연료와 설탕음료, 담배에 대한 세금을 올린 것이 물가로 반영된 것. 따라서 유가, 식품, 음료, 담배 가격이 물가 인상의 원인임. 이런 원인에 의한 물가에 미치는 영향은 일시적인 현상이기에 일단 필리핀 중앙은행은 궁극적으로 안정될 것이라고 평하고 있고 밀접히 관련 데이터를 보고 필요한 경우 적정한 행동을 할 것이라고 말했다고 함.   2018년에서 2020년까지의 필리핀 중앙은행의 인플레이션 목표는 2%-4%인데 1월 상단에 인플레이션이 꽂힌 것이고 필리핀 중앙은행과 일부 이코노미스트의 시각에 동의하지 않는 이들은 필리핀 중앙은행이 행동에 나서는데 너무 늦은 감이 있다는 의견을 내어 놓고 있음. 필리핀 경제가 6% 이상으로 성장하고 있는데 이는 경제가 과열된 상태라는 것을 의미하고 통화가 약세를 보이고 있기 때문으로 이런 주장에 동의하는 이들의 일부는 늦어도 3월에는 필리핀 중앙은행이 금리를 인상하고 나설 것으로 보고 있음. 필리핀 페소는 2018년 중앙은행의 금리 결정이 있기 전까지 2%정도 약세를 보이고 있는데 이는 아르헨티나 페소 다음으로 이머징 화폐 중에 가장 약세를 보이고 있는 통화임.

8일 브라질 중앙은행(Banco Central do Brasil)은 통화정책회의(COPOM)을 통해 25 베이스 포인트로 금리를 인하했음. 이로써 브라질 중앙은행 기준금리(Selic rate)는 6.75%로 역대 최저 수준까지 내려왔음. 경제가 회복되고 있음에도 인플레이션 전망은 2018년과 2019년 동안 중앙은행의 인플레이션 목표(4.5%, 아래 챠트)를 넘지 않을 것으로 전망하고 있음. 특이한 점은 브라질 중앙은행이 개혁이 좌절될 것이라는 기대가 리스크 프리미엄을 높이고 물가를 올릴 수 있다고 우려했다는 점임. 연금 개혁이 여전히 정치적 이슈가 되어 있는 상황에서 중앙은행이 거들고 나선 모양새임. 최근 시장이 불안했던 중 중앙은행 총재인 일란 고우지파인(Ilan Goldfajn)은 하원 의장을 금리를 고려하는 기간 만나는 이례적인 행동을 하기도 했다고 함. 지난해 물가가 빠르게 하락했지만 최근 교통비에서 식품까지 물가가 속도를 높여 오르고 있지만 고우지파인은 지난달 인플레이션 경향은 호의적이라고 말하고 있으며(실제 여전히 목표 아래에 있음.) 2018년 소비자 물가는 천천히 상승해 4.5% 목표까지 오를 것으로 보았음.(아래 챠트) 브라질 중앙은행의 금리가 역대 최저 수준까지 내려왔는데 브라질 중앙은행은 성명서에서 이번 금리 하향 조정은 완화 사이클의 마지막을 장식할 것으로 언급하고 있다고 하며 경제발전과 인플레이션은 아직 미해결 상태라고 했다고도 함. 정치적 냄새가 물씬 풍기는 이번 이자율 결정이 시장이 혼란스러운 상황에서 나왔는데 브라질 중앙은행이 금리를 하향 조정하고 나서 각종 부패의혹을 사고 있는 브라질 대통령은 중앙은행이 금리를 내리게 할 환경을 조성한 것은 정부라고 하는 트윗을 작성했다고 하며 차입 비용을 낮추는 것은 훨씬 많은 투자와 일자리 창출을 불러올 것이라고 썼다고 함.

7일 인도 중앙은행(RBI, Reserve Bank of India)는 금리를 동결했고 이는 최근 3차례의 통화정책회의에서 연속해서 동결을 선택한 것. 단지 1인의 위원만이 인상에 투표했다고 함. 다만 정부 지출 확대가 인플레이션으로 이어질 수 있다는 경고도 내어 놓았고 9월 이후 인플레이션이 가속화될 리스크가 존재한다고 전망했음. 기준금리를 6%에서 동결했고 RBI가 중립적 스탠스를 취했다고 해석되면서 채권 수익률은 하락했음. 정부의 재정으로 수요 확대를 불러올 수 있지만 공공의 파이낸싱이 악화되면서 민간의 펀딩과 투자를 크라우드 아웃시킬 수 있다고 RBI는 말했다고 하는데 재정목표 불이행(Fiscal Slippage)는 인플레이션 전망에 악영향을 줄 수 있으며 인플레이션에 대한 직접적인 영향 이외에도 재정목표 불이행은 거시-금융에 대한 영향을 미친다고 말했으며 이미 오르기 시작한 차입 비용에 특히 영향을 미친다고 했음. 그리고 이것이 인플레이션으로 나타날 수 있다고 말했음.(이는 터키 에르도안의 차입비용이 오르면서 인플레이션이 발생한다는 논리와 유사하기도 함.) RBI는 2018년 상반기(4월~)의 인플레이션 전망을 5.1%-5.6%로 하반기 전망은 4.5%-4.6% 내어 놓았고 하반기 인플레이션이 위로 방향이 잡힐 수 있다고 보았음. RBI는 헤드라인 인플레이션을 4% 정도에서 유지할 것이라고 했음. 그리고 2018 회계년도(4월~)의 총부가가치(Gross Value Added)는 7.2% 증가할 것이라고 보았음. 인도 중앙은행의 금리동결로 인도 국채 10년물 수익률은 하락하면서 2월은 하락하는 모습을 보였음. 최근 인도 국채 10년물의 수익률은 7개월 연속 하락세를 보였는데 이는 1998년 이래 가장 오랜 월간 기준 하락임.(하락 이유는 아래의 내용이 원인으로 보임.) RBI는 차입 비용을 낮춰야 한다고 언급했는데 반해 2018 회계년도 정부의 채권 발행이 950억 달러에 달하는데 이를 처분해햐 하기도 함. 또 차입 비...